2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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