近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置(zhì)。

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