昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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