金融界(jiè)5月27日消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让(ràng)城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府的偿债能力已经(jīng)越来越被重视。如何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席经(jīng)济学家李迅雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债(zhài)，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛(měng)。包括(kuò)银(yín)行、保险、基(jī)金(jīn)等在内的机构投(tóu)资(zī)者是(shì)地方债的主要持有者，他们(men)普遍担心的还是(shì)城投债(zhài)务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵州(zhōu)省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异(yì)常艰(jiān)难(nán)，仅依靠(kào)自(zì)身能力已无法(fǎ)得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷(léi)看(kàn)来，在土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景(jǐng)下，地方(fāng)政府(fǔ)的财权与(yǔ)事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水(shuǐ)平确实够(gòu)高了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方(fāng)之间(jiān)债(zhài)务(wù)余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规模(mó)，为地方经(jīng)济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故(gù)在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司(sī)还没有与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款展期(qī)），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业银行的(de)低息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持(chí)地方政府通过(guò)出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方(fāng)债务主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城(chéng)投(tóu)企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投融资(zī)机构转变(biàn)为(wèi)市场(chǎng)化(huà)运营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背(bèi)书的高信用等级债(zhài)券。

　　总体看(kàn)，2011年(nián)以来，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上已经成为地方(fāng)债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形式，规(guī)模(mó)明显超(chāo)过地方(fāng)政(zhèng)府的一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台(tái)中，如(rú)今(jīn)，城投平(píng)台的债(zhài)券余(yú)额大约(yuē)为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式(shì)的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降甚至负增长的(de)现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投(tóu)债的收益率普遍高于东(dōng)部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对(d怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接uì)政(zhèng)府债务利(lì)息(xī)覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市(shì)场都造成负面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近(jìn)几年融(róng)资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期的背景下，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的(de)按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域信用环境，导(dǎo)致(zhì)地(dì)方国(guó)企融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现(xiàn)经济平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议(yì)中(zhōng)央(yāng)大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投债不违约(yuē)，这就意(yì)味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备低成(chéng)本(běn)的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁(shuí)家抱”，意(yì)味着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予困难省份(fèn)一定的(de)“托(tuō)底”支持，即在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政策(cè)上(shàng)的支(zhī)持。因(yīn)为今年3月1日，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十(shí)三届全(quán)国(guó)委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国有权益份额规范(fàn)化(huà)退出(chū)的(de)有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合(hé)伙企业的优势，助力(lì)国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股权获得(dé)收入偿还债务(wù)，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接