金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zà许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校i)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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