5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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