金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券(quàn)在近日的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策(cè)不再(zài)提金融让(ràng)利。银行业(yè)也(yě)开始落(luò)实，比如一些地(dì)方小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出(chū)现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规模(mó)最(zuì)大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要(yào)提(tí)高(gāo)资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利(lì)有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的(de)情况下正(zhèng)常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但由(yóu)于(yú)让利(lì)之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于(yú)股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不(bù)良率下降(jiàng)周期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们(men)认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下(xià)游的(de)很(hěn)多行业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年一季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)季下降(jiàng)，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使(shǐ)得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行(xíng)估值不(bù)会再有(yǒu)太多(duō)影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向(xiàng)的(de)催化，是(shì)一个(gè)短期利(lì)好。此外4月底的政治局会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样出现明(míng)显政策收紧(jǐn)，对银行(xíng)业(yè)是另(lìng)一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场(chǎng)出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资(zī)的国企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通国(guó)际(jì)证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度。该机(jī)构(gòu)认(rèn)为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行(xíng)股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济(jì)衰退和政策打压(yā)的情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大幅(fú)回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议(yì)选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特(tè)估的概念使得大(dà)行的(de)估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银(yín)行估(gū)值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估(gū)值没(méi)有系统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环(huán)比有所改善。拨(bō)备方面，截至(zhì)1陈睿怎么了，b站陈睿事件季度(dù)末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(陈睿怎么了，b站陈睿事件xíng)业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)环境改善(shàn)、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地产政(zhèng)策的持续(xù)宽(kuān)松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量(liàng)、价、质(zhì)三方面的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重要(yào)的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行(xíng)风险封住(zhù)。银行(xíng)板块配置上，建议(yì)大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利(lì)增速低点(diǎn)确认，主要受资(zī)产重定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望(wàng)后续(xù)季度(dù)，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下(xià)，居民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险(xiǎn)偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继(jì)续(xù)看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 陈睿怎么了，b站陈睿事件