调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元p>

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国(guó)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看(kà1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)价格向上的驱动或较乏力。

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