昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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