自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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