调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽(qì)油(yóu)的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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