银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìn225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子g)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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