北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数(shù)据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)放松进程有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是否要开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shā不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思n)姗告诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加(jiā)市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思在较长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银行出现股价不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际(jì)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者(zhě)购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经(jīng)济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上行趋(qū)势(shì)的可(kě)能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且(qiě)高利(lì)率环境到(dào)底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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