银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(y青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克àn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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