银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(s第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发hǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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