金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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