大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhà乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020n)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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