财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思g>走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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