调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tī已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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