公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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