私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金采龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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