银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(l杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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