美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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