4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链(liàn)的(de)格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续(xù)年初(chū)至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融(róng)资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗