财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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