近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的(de)相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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