昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(ji上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好é)。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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