原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为(wèi)去(qù)年(nián)同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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