4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗fēi)食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗>

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