四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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