事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复(fù)苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部(bù)分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善(shàn)等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格(gé)回(huí)落(luò)拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回(huí)落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等(děng)部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日

　　一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ng>报告(gào)发布机(jī)构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱