在(zài)华尔街(jiē)经济学(xué)家和央行官员争论(lùn)美(měi)国经济是否以及(jí)何时会陷入衰(shuāi)退之(zhī)际，大型基(jī)金(jīn)经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了解到(dào)，越来越多的专业选股人士将资金从银行等对经济(jì)敏感的股票中撤出(chū)，转(zhuǎn)而(ér)投资公(gōng)用事业和基本消费品等在经济低迷时(shí)期被视(shì)为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数(shù)据显示(shì)，同(tóng)时做多和做空的对冲(chōng)基金已(yǐ)将其周期性(xìng)股票与防御性股票的(de)比例降至(zhì)至少2012年以来的最(zuì)低水平。对(duì)于只做多的(de)基(jī)金经理来说(shuō)，他们对周(zhōu)期性公司(这些公司(sī)的命运(yùn)取(qǔ)决于商业周期的起伏)的相对(duì)敞口接(jiē)近2008年(nián)以来的最(zuì)低(dī)水平。

　　这(zhè)一切都(dōu)突(tū)显了主动投资领域的悲(bēi)观(guān)情绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万(wàn)亿美元的(de)市值(zhí)。

　　总(zǒng)而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银(yín)行策略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相(xiāng)对(duì)防御股的比例降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股的(de)偏好与去年不同，当时对(duì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)蔓延(yán)，主动型基(jī)金紧紧抓住周期股。这一(yī)立场表(biǎo)明，人们相信美联储有能(néng)力(lì好好记住我在你体内的感觉)通过积极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐(lè)观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业(yè)人(rén)士持(chí)续看空股市(shì)。在美国银行4月份对基金经理的最(zuì)新(xīn)调查中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平，相对于(yú)股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来的任何时候都(dōu)更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人(rén)John Flood上周表示(shì)，在(zài)市(shì)场开始逃(táo)离时，只做多的基(jī)金(jīn)被迫(pò)成(chéng)为(wèi)FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的(de)是，选股者的(de)谨慎态度与(yǔ)基于图(tú)表信号(hào)配置(zhì)资产的计算机驱动(dòng)策略(lüè)形成了鲜明对比。由(yóu)于股市稳(wěn)步(bù)上涨(zhǎng)和市场波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波(bō)动性目(mù)标基金(jīn)等系(xì)统性资金管理公(gōng)司近(jìn)几个月(yuè)增加了股票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志银(yín)行(xíng)称(chēng)，量化基金继续抢购(gòu)股票，而自(zì)由(yóu)裁量投资(zī)者(zhě)的敞口已降至一年区间(jiān)的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一部分(fēn)归(guī)因于(yú)那(nà)些对价格不敏感(gǎn)的量化投(tóu)资者，他们(men)别无选(xuǎn)择，只能在(zài)股价上涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是(shì)不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突破4200点的(de)尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺乏(fá)动(dòng)能可(kě)能会限制量化(huà)基金的需求。另一方(fāng)面(miàn)，新(xīn)一轮的抛售(shòu)可(kě)能会促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经(jīng)济数据(jù)和企业财报也提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前来(lái)看，这还不(bù)足(zú)以让美(měi)国企业重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道。就连美联储(chǔ)官员也预(yù)测今年晚些时候会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为(wèi)经济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而采取防(fáng)御措施，最终可能会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最(zuì)具周期(qī)性(xìng)的行业(yè)往往在衰退前的(de)6个月(yuè)内表(biǎo)现优(yōu)异。直(zhí)到真正的经(jīng)济衰退(tuì)到来，防御(yù)性股票才(cái)开(kāi)始大放异彩，尽管它(tā)们的(de)领先地位通(tōng)常会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济学(xué)家预计，美国经济衰退将从(cóng)第三季度开始(好好记住我在你体内的感觉shǐ)。

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