金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的(de广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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