近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gō阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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