原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另5k是多少钱，5k是多少钱人民币一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

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　　合(hé)同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(w5k是多少钱，5k是多少钱人民币ǔ)成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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