上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(z金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名hài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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