上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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