财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn阅历是什么意思)期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(ch阅历是什么意思ōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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