金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害、口(kǒu)子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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