5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(c三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思hí)续加强三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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