国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监(jiā触动的意思解释，颇受触动的意思n)管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市触动的意思解释，颇受触动的意思场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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