四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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