昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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