美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(qu嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗án)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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