5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称(chēng)，其累计有(yǒu)效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体现出市(shì)场对(duì)这一“中(zhōng)特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方(fāng)式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访(fǎng)多位投(tóu)研人士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查利机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化(huà)因素就是(shì)积(jī)极推介相关(guān)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向好，下半年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资(zī)部(bù)基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就(jiù)表示，近期(qī)密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉(shè)及“股东回(huí)报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主(zhǔ)题(tí)，这样(yàng)的布局(jú)可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来(lái)公募基金发(fā)行整(zhěng)体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企(qǐ)主题基金(jīn)申报(bào)和(hé)发(fā)行，行情火热下将为(wèi)市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公(gōng)募基金积(jī)极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开(kāi)，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的(de)工(gōng)具以参与到央国(guó)企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多(duō)资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服(fú)务(wù)资本市场改(gǎi)革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央(yāng)企ETF的(de)发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资(zī)金，提升(shēng)交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大(dà)行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地方国(guó)资所在的行业，民(mín)营企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业本身基本(běn)面在(zài)今年会(huì)有(yǒu)重大的向上变化(huà)的(de)机会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量的(de)放(fàng)大，盈利(lì)大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国(guó)有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释(shì)放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年(nián)10年改(gǎi)革的(de)成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和他过(guò)去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已开始(shǐ)重视中特估(gū)的投资机会，判断中特估的机(jī)会未来三年(nián)分(fēn)两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就是今年以数(shù)字经济(jì)和(hé)“一(yī)带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未来两年，在主题性机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设(shè)计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的(de)报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目(mù)前在挖掘(jué)公司经营层面(miàn)可(kě)能发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个(gè)股提前进行布局(jú)，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行动(dòng)。国(guó)金证券(quàn)研(yán)究所数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年(nián)年报前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基(jī)金主(zhǔ)动(dòng)加仓“中特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市值比例(lì)，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一(yī)季(jì)度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券(quàn)数(shù)据统计也显示，一季(jì)度(dù)主动偏股(gǔ)型(xíng)公募(mù)基(jī)金对港(gǎng)股央国企的(de)持股(gǔ)市值比重(zhòng)达到(dào)2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企持股总(zǒng)市值(zhí)占(zhàn)港股(gǔ)持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司的(de)投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研(yán)究员(yuán)过(guò)去(qù)对国(guó)央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且(qiě)需要(yào)利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖行业(yè)的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和特征，寻(xún)找价值洼地，发(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查fā)现预(yù)期(qī)差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重(zhòng)视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要(yào)认识市(shì)场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面(miàn)所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不(bù)是简单套(tào)用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金(jīn)经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关注传统产业的(de)变化，诸(zhū)如(rú)煤炭、金融、建(jiàn)筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中(zhōng)特(tè)估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同(tóng)时(shí)，随着时局(jú)的(de)变(biàn)化，也(yě)在(zài)增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学(xué)家(jiā)魏凤春表示，积极(jí)践行(xíng)中国特色的(de)估值体系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对(duì)原有的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)进行改造，以适应(yīng)现实的需(xū)要(yào)。明确该体(tǐ)系的框(kuāng)架是(shì)第一位的(de)工作(zuò)，合理设置指标也(yě)非常(cháng)重要(yào)，投资者(zhě)的认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备长期价值的基础。不过(guò)，他也(yě)提(tí)醒，人为(wèi)的(de)拔(bá)估值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国(guó)企是(shì)国民经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社(shè)会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而这些都(dōu)应该(gāi)考虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基(jī)金经理(lǐ)认为，对于国央企(qǐ)的(de)估值方式要充(chōng)分体现(xiàn)企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前(qián)已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担(dān)社会(huì)价值、符合(hé)国(guó)家(jiā)战略发展的价值？首要任务就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变从以私人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为(wèi)主要(yào)方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系，转向(xiàng)社会整体价值观(guān)念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国资(zī)委指导国内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评(píng)价体系(xì)不(bù)断探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成(chéng)了(le)初步的(de)企业社会价值评价体系(xì)，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为，“中特估”应该是(shì)注重(zhòng)企业价值的(de)可持续估值，要重视(shì)股东、员工和(hé)社会(huì)责任等(děng)要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视稳定的现金(jīn)流、持(chí)续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对提升企业(yè)内在价值的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提高(gāo)估值(zhí)定价模(mó)型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实(shí)务工作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可以(yǐ)使用(yòng)，包(bāo)括(kuò)净资产收益(yì)率、营业现金比率、资(zī)产负(fù)债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基(jī)金经理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在(zài)估值思维(wéi)、估(gū)值结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和(hé)横向(xiàng)上(shàng)的研究(jiū)，强调政(zhèng)策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等各种因素(sù)与企业(yè)价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在(zài)对估值结(jié)论(lùn)和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值(zhí)结论和(hé)估值(zhí)判断的变化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查