申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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