5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思trong>医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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