上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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