近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(hu说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污à)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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