金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(20斤是几kg 20斤是多少磅qiáng)以欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于(yú)近期(qī)中(zhōng)国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于(yú)通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议(yì)的中国(guó)经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力(lì)和(hé)购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显。20斤是几kg 20斤是多少磅>

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